北京时间4月26日晚间，美国商务部公布美国一季度经济数据，数据显示，美国一季度实际GDP环比初值为3.2%，预期值为2.3%，前值为2.2%;PCE环比初值为1.2%，预期值为1%，前值为2.5%;核心PCE环比初值为1.3%，预期值为1.4%，前值为1.8%;GDP平减指数为0.9，预期值为1.2，前值为1.7。数据公布之后，美股美债出现完全相反的走势，美股低开，随后转涨;而美债收益率高开，随后转跌。

　　总的来看，我们对美国经济增长仍然持比较偏乐观的态度，私人消费与住宅投资有望接替对外贸易和存货投资，成为经济增长新的推动力。1、私人消费。一季度个人消费支出环比增长1.2%，增速下滑十分明显，其中地产产业链消费的下滑是主要原因。但近期新屋销售有了较明显的改善，叠加抵押贷款利率的降低，未来成屋销售上涨的可能性很高，这将带动家具家电等耐用品的消费。

　　2、私人投资。一季度私人投资环比增长1.25%，较去年有所回升，其中存货投资有了明显的改善。我们判断美国企业正在经历被动补库存到主动去库存的阶段，意味着存货投资继续增加的可持续性并不强，但由于私人住宅投资有望回升，整体上私人投资下滑的空间不会很大。

　　3、净出口。一季度商品和服务净出口有了明显回升，但民用飞机出口的激增占比很大。受波音737飞机事故的影响，飞机出口的增长可能难以维持，净出口不太可能继续延续这么强势的表现，但全年表现超过2018年的可能性还是很高的。另外，一季度美国经济还受到史上最长的联邦政府停摆、以及冬季严寒气候条件的影响，未来这些不利因素将会消散。

　　通胀方面，我们认为通胀数据上升的可能性并不高。根据美国国会预算办公室对美国劳动生产率的估算，到2020年，美国劳动生产率的上升就将结束，这意味着本轮美国劳动力市场的结构修复已经进入尾声。

　　就业市场结构修复完成后，意味着工资的增长速度会放缓下来，通胀数据也会相应放缓，石油危机和储贷危机之后的1982年和1992年的历史数据也可以说明这一点。根据我们的测算，未来如果非农时薪上涨到4.4%-4.5%，那么美国PCE仍然有可能回升到2%的目标值，但目前看这种可能性很小，2%以下的低通胀也许是未来一段时期美国经济的常态。

　　就金融市场而言，经济和财报的超预期使得美股仍然有一定的上涨空间;债市在低通胀的影响下，预计会是区间震荡的走势。

　　北京时间4月26日晚间，美国商务部公布美国一季度经济数据，数据显示，美国一季度实际GDP环比初值为3.2%，预期值为2.3%，前值为2.2%;PCE环比初值为1.2%，预期值为1%，前值为2.5%;核心PCE环比初值为1.3%，预期值为1.4%，前值为1.8%;GDP平减指数为0.9，预期值为1.2，前值为1.7。数据公布之后，美股美债出现完全相反的走势，美股低开，随后转涨;而美债收益率高开，随后转跌。