中国交建(601800)2019年一季报点评：Q1营收及业绩回暖，新签订单明显提速

　　Q1营收与业绩加速。公司2019Q1实现营收1022.5亿元，同比增长10%;实现归母净利润39.3亿元，同比增长14%。

　　非经常性损益2.2亿元，较上年多1.5亿元，主要系土地被征迁处置收益增加所致，扣非后归母净利润37.1亿元，同比增长10%，与收入增速匹配。公司2018Q1-2019Q1分别实现营收增速13%/7%/3%/-8%/10%，分别实现归母净利润增速9%/8%/12%/-23%/14%。

　　环比去年四季度，公司今年一季度营收实现明显回暖，预计主要因基建投资延续复苏态势。公司计划2019年营收增速不低于10%，预计后续有望保持稳健增长。

　　财务指标整体表现平稳，现金流流出有所增加。2019Q1公司毛利率12.46%，YoY-0.13个pct，期间费用率8.26%，YoY+0.12个pct，整体保持平稳，其中销售/管理(加回研发)/财务费用率YoY+0.01/+0.59/-0.47个pct，财务费用率下降预计主要因本期汇兑损失减少。资产减值损失(含信用损失)基本与去年持平。

　　公允价值收益增加1.64亿元，主要由于衍生金融工具公允价值变动所致。所得税率18.6%，较上年下降3.6个pct。归母净利率3.84%，YoY+0.16个pct。经营活动现金净流出382.9亿元，较上年同期流出扩大224.0亿元，主要由于应收款周转放缓，收现比减少，同时业务规模扩大，付现比增加。一季度收现比与付现比分别为117%与171%，YoY-11/+9个pct。

　　Q1订单明显提速，在手订单充裕。2019Q1公司新签订单2033亿元，同比增长13%，较2018年全年提升12个pct，加速明显。基建建设/基建设计/疏浚业务订单分别为1727/58/223亿元，YoY12%/-54%/97%。其中新签PPP投资类项目合同额166亿元，占公司总订单的8%，同比下降43%。

　　截至2018年末，公司在手订单1.69万亿元，是公司年收入的3.4倍，较为充裕。2019年公司计划新签订单增速不低于8%，其中PPP投资类项目订单1500亿元。

　　投资建议：我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润221/242/266亿元，分别增长12%/10%/10%，EPS分别为1.37/1.50/1.64元，当前股价对应未来三年PE分别为9.1/8.4/7.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济周期波动风险、项目执行进度不达预期风险、海外经营风险、汇率波动风险等。